由王一博等明星代言的颈椎按摩仪品牌SKG，不久前因“假洋货SKG毛利率远超苹果”的话题一度登上微博热搜。6月27日，SKG品牌生产方未来穿戴健康科技股份有限公司（以下简称“SKG”）创业板IPO申请获深交所受理。招股书显示，其过去三年主营业务毛利率分别高达55.81%、58.31%及52.38%，而苹果最新一季毛利率仅为43.76%。不过，近几年，SKG的业绩却连续下滑，2021年实现扣非净利润1.49亿元，较2020年的2.12亿元下滑约三成。

△SKG某电商旗舰店截图

假洋货？正宗佛山出产！

(资料图片)

曾被质疑“假洋货品牌”的SKG，其实是一家不折不扣的本土企业。刘杰、徐思英夫妇2007年在“小家电之乡”顺德创立“佛山狮开生活电器有限公司”，2010年更名“佛山艾诗凯奇电气有限公司”，2015年更名“广东艾诗凯奇智能科技有限公司”，2020年6月更名“未来穿戴技术有限公司”，注册地址也迁至深圳。公司如今的英文名称为“SKGHealthTechnologiesCo.,Ltd.”，SKG为Smart、Kind和Global的首字母缩写。

SKG本次拟在深交所创业板发行不超过5000万股，募资16亿元，用于未来健康数字化工厂建设项目、智能穿戴人工智能技术研究及数字医疗平台开发建设项目、终端体验互动平台与品牌建设项目、数字化IT系统建设项目、产品与工业设计中心项目，以及补充流动资金。

成立15年的SKG，上市前未获得任何外部融资，创始人刘杰如今合计持有公司77.21%的股权，为实际控制人。加上其妻徐思英、未来集团，两个员工持股平台小鹅湖和小鹅芭蕾，刘杰和一致行动人合计控制公司94.5%的股份。剩余的股东仅剩三位，包括董事、副总经理孔珍，持股4.5%，董事卢书平及其妻卢艳梅，分别持股0.5%。

△SKG主营收入构成 据公司招股说明书（申报稿）

SKG主要产品为可穿戴健康产品和便携式健康产品，具体包括颈椎按摩仪、眼部按摩仪、腰部按摩仪、筋膜枪、健康手表等。其中颈椎按摩仪为其主要收入来源，2019年到2021年分别实现收入5.86亿元、8.55亿元、7.43亿元，占总收入比例74.19%、86.67%、70.33%。

与不少新崛起的小家电品牌一样，SKG的起家，得益于国内电商快速发展的大潮。公司2009年即开始在京东、唯品会等电商平台进行线上销售，2013年开设第一家淘宝店，至今线上销售仍在其收入中占绝对主导。招股书显示，2019年到2021年，其线上经销收入占比分别达68.93%、75.8%、64.22%。

毛利率超苹果，宣传推广费用高企

近年来，SKG先后签约杨洋、古力娜扎、王一博等明星作为代言人，各种营销活动不断，但社交媒体上关于“按摩仪到底是不是智商税”的争论也一直未停。不久前，“假洋货SKG毛利率远超苹果”的话题一度登上微博热搜。

△SKG分产品毛利率 据公司招股说明书（申报稿）

如今招股书显示，2019年到2021年，SKG主营业务毛利率分别为55.81%、58.31%和52.38%。其中颈椎按摩仪的毛利率更是分别高达63.58%、62.15%和57.45%。相比之下，苹果过去三年的毛利率分别为37.82%、38.23%、41.78%，最新一季则为43.76%。向来以高利润著称的苹果，在颈椎按摩仪生产商SKG面前，确实要自愧不如。而以眼部按摩仪为主打产品的科创板上市公司倍轻松，过去三年毛利率分别达到60.93%、57.25%、56.73%，同样高得惊人。

在SKG的销售费用中，2020年、2021年市场推广及广告宣传费用金额分别高达1.66亿元、1.61亿元，占销售费用的比重达到78.88%及75.02%。2020年，公司加大了主影视剧及综艺的广告植入、明星代言、新媒体的投入；2021年，公司降低了线上影视剧及综艺、新媒体平台上的投入，增加了线下电梯广告的投入。

相比之下，其研发费用过去三年分别为2275.49万元、4714.06万元和7472.59万元，占营收比例分别为2.87%、4.76%和7.05%，尽管逐年上升，但仍不到市场推广及广告宣传费用的一半。

市场竞争激烈，业绩连续下滑

尽管毛利率高企，但近几年SKG的业绩却逐年下滑。2019年到2021年，SKG分别实现营收7.92亿元、9.91亿元、10.6亿元，净利润2.13亿元、1.43亿元、1.32亿元，营收虽然逐年增长，但利润却连续下滑。其2021年实现扣非净利润1.49亿元，相比2020年下滑了约三成。公司表示，报告期内公司业务规模不断扩大，但净利润进一步受毛利率变动、股份支付、期间费用投入等影响有所波动。

从去年毛利率来看，其整体毛利率较2020年下降了5.93个百分点，其中颈椎按摩仪下降了4.71个百分点。公司表示，由于2021年新推出的机械揉捏式颈椎按摩仪销量较高，而其毛利率较低于其他系列产品，导致颈椎按摩仪毛利率有所下滑。

中信证券研报显示，2020年国内按摩小器具行业规模接近80亿，占按摩行业整体54%左右。其中颈椎和眼部按摩器等细分赛道占据半壁江山，每年销量超200万台。该券商认为，伴随消费升级、人口老龄化趋势和龙头企业运营能力的提升，按摩小器具行业现已进入红利期，长期看预计行业销量将提升3倍以上。

目前国内市场上，SKG和倍轻松分别占据颈椎按摩仪和眼部按摩仪的头部地位。不过，这一市场正面临激烈的竞争。华创证券去年曾统计，以淘系平台数据来看，去年6月有1400+小型按摩器具品牌，店铺门店数量约3500个。同期淘宝平台洗衣机品牌数量为110个，“而小型按摩器的品牌数量超过其10倍不止，竞争十分激烈。”

SKG在招股书中表示，可穿戴健康设备行业正处于快速发展的阶段，但市场内参与者逐渐增多，市场竞争也日趋激烈，包括飞利浦、松下等品牌均于近年来陆续切入可穿戴健康设备行业。“如果公司无法抓住当前的市场发展机遇，快速适应日趋激烈的竞争环境，采取有效应对举措，则可能存在无法持续获取较高市场份额、营业收入和利润增速放缓甚至下滑的风险。”

去年7月上市的倍轻松，今年一季度首度出现亏损，当季亏损额989万元。

（编辑 蒋文嘉）

关键词： 个百分点 主营业务 快速发展